• 2007-08-07

    ZT:2006年中国私募股权投资回报分析：上市退出的回报倍数低于股权转让和管理层回购

    2007年04月09日  清科集团  分析师  刘琦     

            2006年是中国私募股权市场走向繁荣的一年，这一年有一批由私募股权基金支持的企业成功上市或被并购，私募股权基金在中国市场上获得了丰厚的回报。据清科研究中心统计，2006年中国私募股权市场共发生53笔退出交易¹，共有23家私募股权基金支持的企业成功上市。根据掌握的数据，我们共计算了34笔投资交易的回报倍数²，希望能够反映2006年中国私募股权市场的回报水平。

            经过分析计算34笔投资交易样本，反映出2006年中国私募股权投资的回报倍数均值为3.01倍，回报倍数中位数为2.60倍。可以看到，私募股权投资有一半的交易回报倍数低于2.60倍，而中位数低于均值说明有部分交易的回报倍数非常高，反映了私募股权投资行业自身的特点。

    上市与其他退出方式的回报倍数比较

            据我们统计，在34笔退出案例中，通过上市方式退出的回报倍数平均数和中位数分别为2.98和2.60，均低于股权转让和管理层回购的回报倍数平均数和中位数。通常人们认为私募股权基金通过上市退出会比股权转让和管理层回购获得更高回报，但是同时应该考虑每个项目从投资到退出的时间长短。在我们统计的退出案例中，私募股权投资通过上市退出的案例主要投资在企业的成熟期，并且有相当一部份是投资在Pre-IPO阶段，投资时间相对较短，而其他两种退出方式的投资案例投资时间一般超过3年，所以平均投资回报倍数会高于上市退出的平均回报倍数。

    图1 不同退出方式的回报倍数统计

    资料来源：清科研究中心

            总体而言，综合考虑投资回报、投资风险和投资时间等因素，上市退出仍然是中国市场上私募股权投资比较理想的退出形式。被投资企业所在的区域经济发展状况对于私募股权退出也很重要，2006年私募股权退出的企业主要集中在北京和东南沿海地区，这些地区相比较西北、以及西南地区而言，经济相对发达。这些地区凭借其丰富的资源，足够的政府支持，以及拥有人力物力和加工优势，成为私募股权投资的热点地区，从而产生较多的退出案例也就不足为奇了。

    ¹ 1起退出交易，即1个私募股权基金从1家被投资企业的退出交易，如N个私募股权基金从1个企业退出，则计为N笔。
    ² 私募股权所投资的公司中，对于已上市而目前尚未退出的那部分股份，我们按照其股票的发行价计算回报收益，因此，本文所计算的回报倍数，总体偏于保守。
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    lostim 发表于09:42:46 | 阅读全文 | 评论 0 | 编辑 | 分享 0

  • 2007-08-04

    we are the champions

    I've paid my dues
    Time after time
    I've done my sentence
    But committed no crime
    And bad mistakes
    I've made a few
    I've had my share of sand
    Kicked in my face
    But I've come through
    And I need to go on and on and on and ...
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    lostim 发表于13:30:20 | 阅读全文 | 评论 0 | 编辑 | 分享 0

  • 2007-07-30

    how to read biz plan

    A potential investor will initially spend only 5 minutes with your plan. The following areas will be evaluated, each area taking about 1 minute!

    1. Determine the characteristics of (1) the industry and (2) this particular company.

      
    What other publicly held similar companies are there?

    Is there a larger company that is extremely successful?

    Is the comp...
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    lostim 发表于22:17:20 | 阅读全文 | 评论 0 | 编辑 | 分享 0

  • 2007-07-29

    Deal mindset (1)- from Gary's blog

    Deal Mindset: business insight

    Ask yourself: “How much does one second worth?”
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    lostim 发表于10:33:40 | 阅读全文 | 评论 0 | 编辑 | 分享 0

  • 2007-07-29

    2007年IPO未能过会企业情况分析 - 转自 春辉投行在线

    新老划断到2007年4月30日，中国证监会第八届发审委共审核IPO申请110家，否决21家，否决率19%。

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    lostim 发表于10:26:58 | 阅读全文 | 评论 0 | 编辑 | 分享 0

  • 2007-07-27

    最近一周

    最近一个星期去了几个城市:

    昆明: 星期1早上1点到的,可恶的东方航空又delay了. 整个城市不错,小雨,非常凉爽.

    重庆: 故地重游，觉得城市变化不大。还是那么充满活力和disorder。也非常凉爽

    无锡：华东一带似乎都非常炎热。

    觉得似乎在soft skill方面有所进步。比如communicate and how to sell my points.

    BTW: CFA notes 终于到了 看着厚厚的几本书 看来剩下的几个月有苦吃了 不过也好

    可以好好的复习一下大学的知识了。

    BTW2: 这个星期除了以前的两个项目还接了一个stratey consulting的项目，满有意思的。客户是一个世界700多强的公司，下周去北京和他们Apac的头见面开会。

    ...
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    lostim 发表于16:02:07 | 阅读全文 | 评论 0 | 编辑 | 分享 0

  • 2007-07-22

    6 cities in 2 weeks

    已经过去了的这个星期是for project helix, 下个星期也就是马上要开始的这个星期是for project jake.

    KM->CKG->...

     CKG我又来了哟...

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    lostim 发表于11:35:22 | 阅读全文 | 评论 1 | 编辑 | 分享 0

  • 2007-07-15

    Mark一记，对赌

    那天同AL说到deal structure说到对赌，他提到分众貌似在做Earn out的时候满厉害的。于是找到如下的一篇文章：

    ***********************************************

    分众收购好耶背后的精巧利益安排

     在表面显得顺风顺水、波澜不惊的分众收购好耶案背后，掩藏的是精巧的利益安...

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    lostim 发表于17:35:58 | 阅读全文 | 评论 0 | 编辑 | 分享 0

  • 2007-07-13

    被踢出来了

    广东的卖催化剂公司的项目被踢出来了,因为据说HK office想自己做.然后被调配到一个新的项目, 目前知道的就只有项目的project code和要到宁波合肥两地出差. 而本项目Senoir in charge今天老板刚刚announce说准备去一北欧金融集团,貌似名字叫glitnir(没听说过也~), 所以新项目真不知道是福是祸...

    下午继续推进我的project jake, 不过貌似这个市场中国公司堪称一片混乱,除了local的top 2之外. 其他的都属于没有技术含量的范畴啊....下周1可能要去site visit上海这家了, 因为2,3,4要去上面说的新项目.然后下下个星期还要去(可能)重庆,云南,杭州,山西之类的地方.....

    oh, btw, 我发现center下面的员工食堂还是不错,方...
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    lostim 发表于13:21:17 | 阅读全文 | 评论 3 | 编辑 | 分享 0

  • 2007-07-11

    搞什么啊

    后面进来的两个analyst都上brochure了,我居然被忘记了,汗...

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    lostim 发表于22:50:55 | 阅读全文 | 评论 0 | 编辑 | 分享 0

  • 2007-07-10

    今天有空

    本来想写drop3的,但是觉得老这么一滴一滴的让人感觉有点前列腺的嫌疑

    本来最近手上只有一个mandate 就是帮那个mark说totally professional的公司找一个中国的target. ...晕...中国60%的市场都在它们big4手里面,哪还有那么多的target.今天给几个比较大的公司去了phone interview,看看他们明天怎么说....明天还有stacy给我们讲怎么做six box...我不是很清楚这个东西怎么还需要讲?难道内有乾坤?

    今天快下班的时候接到mark老大给我的电话, 貌似他满激动的,然后叽里呱啦说了一大堆,意思就是说我们又在pitch中获胜了,然后要去卖一个法国公司在广东的公司,然后又说这个项目需要一个很什么什么的人,最后说: that person is you!! 感觉好像是要告诉我我获得了奥斯卡奖一样. 于是,...
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    lostim 发表于21:53:29 | 阅读全文 | 评论 0 | 编辑 | 分享 0

  • 2007-07-09

    2nd drop

    我这个人实在是太懒了,已经连续...2个星期or 3个星期没有写blog了(你看我多懒,我都懒的去想到底是两个星期还是三个星期了.) Oaky,老样子,报告一下自己最近的一些动向:

    1. 到新公司了3周了,job到不是特别多....btw:以前在big4我们的项目都是叫job,听说在mck之类的top mgt consulting firm他们都叫engagement, 但是似乎到了新公司他们都叫mandate, 不知道楼下的ML, GS都是叫什么...最近在做一个号称世界autocatalyst industry 行业big4的...真是big4无处不在啊...在中国找target，期间了解了一下关于这些行业的basics，一些动向，更改了自己以前的一些看法和加强了自己以前的一些观念；

    2.中间大概有5天的时间公司召集世界几个office的analyst们，还有associate们，senior associate们团聚上海来training。 Course director是一个chicago的银行的VP, 据他自己交代,是一个以做excel为终生乐趣的人. 课程讲的不错,个人感觉是其实Fin model没有什么了不起的,其实就是strong accounting techniques+对各种金融知识的了解. 说穿了就是一个熟练工而已.

    .... 还有很多很多 暂时不说了 未来是我的 但是我还是要努力

    PS: 今天给Jimmy那家伙电话,居然他们6个人住, 小心6P哦!!!嘿嘿

    BTW:过两年我也想去读书了...MBA or a MSc in Applie Finance from a world top b-school (e.g. LBS, Macquire)

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    lostim 发表于21:13:00 | 阅读全文 | 评论 0 | 编辑 | 分享 0

  • 2007-06-23

    first drop - [Work/Life]

    还记得到BDA来第一次面试的时候 老大给我介绍说公司 "is a boutique investment bank"

    不过工作了1周 似乎还是没有弄明白公司算不算IB

    IB? 似乎人少了点 又有点倾向于Business Development

    说是BD firm 似乎我们还做vendor side的financial advisory

    说是CFR 似乎我们做的不全面

    哈哈 不过话说回来 我觉得可能公司业务比较杂 人比较少 可能也证明让我可以inv的机会多多

    ********************************************

    上面是工作1周的想法1 另外还发现似乎公司里面牛人太多

    比如老大是从以前所罗门美邦出来的associate 另外还有几个从什么GS, JP Morgan之类出来的

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    lostim 发表于09:04:17 | 阅读全文 | 评论 0 | 编辑 | 分享 0
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